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钱棒棒阅读时间~时间对投资的价值和干扰

浏览:111     发表时间:2018-12-09 21:00:13

在2018年年度的雪球嘉年华上面,有这样一张照片流出来

杨天南说:我们大概率无法超越上图这些投资前辈的业绩,遵循就好了,能做的就是活的更久。


我们再来回忆一下“世界第八大奇迹”:复利。一万元投资,年化10%计算,40年收益仅仅只有45.25万,60年收益只有304万,70年收益变为789万,80年的时候是2048万,85年是3298万。


对于投资,时间是个绕不开的重大因素,不得不认真对待。


一、时间的魔术


假设有个投资人,投资历史上业绩非常稳定,我们有充分的理由预期他的收益率为15%,当然收益也是有波动的,年度波动率为10%,那么这位投资人在未来的一年的收益率是多少?有多大的可能性?


这个问题可以简化为一个正态分布模型:投资人的投资业绩为随机变量,未来一年的收益期望值为15%,波动性为10%,求投资人在投资生涯中某一年的投资业绩及概率。


计算方便,我们假设投资人投资历史有1000年,每年的投资业绩形成一个样本,1000个样本形成一个组合,注意样本本身的数量不改变投资人某一年业绩的概率性。那么在样本数量为1000的随机变量的正态分布中,投资业绩落在(15%-10%,15%+10%)区间的概率为0.6856,投资业绩落在(15%-20%,15%+20%)的概率为0.9544。



我们以年为单位,在正态分布的函数中,任何一年预期收益率大于0,即当年取的正收益的概率为93%,看起老还不错,但是我们把时间的尺度改变以后会是什么样的呢?


如图所示,随着时间尺度的缩小,投资人预期收益为正值的概率越来越小,其投资策略和投资智慧能起到的左右微乎其微,业绩的随机性增强,终于在时间尺度为一秒的时候概率季50.02%,近乎完全随机了。


所以打败巴菲特还有一个办法:双方赌上全部身家,在极短的时间内预测股价的涨跌方向。


二、信号的干扰


我们已经分析了同样的投资策略在不同的时间尺度下其预期收益有不同的变现,现在讨论对于投资人的意义。


显而易见的是,时间越短,股价的走势随机性越强,智慧和理智发挥的作用越不明显,我们很难根据投资的短期收益判断投资本身。


那么关注投资的短期走势有什么意义呢?答案是:关于短期走势有助于亏损。


我们首先明确一下几个条件:人们本能对刺激做出相应的反应;同样金额的亏损带来的伤痛大于同样金额亏损带来的盈利幸福;人的感觉会存在阈值,其根据刺激的强度不断钝化。


如果投资人每天持续盯着自己的账户,为盈利高兴,为亏损丧气,那么一天的时间有241分钟心情愉悦,239分钟灰心,一年分别是60688分钟愉悦,60271分钟灰心(此处为统计意义),考虑到亏损带来的伤痛大于盈利带来的幸福,投资人在一年的时间里面虽然赚钱的概率高达93%,但是体验感极差,说活在地狱中并不过分。


一位投资大师讲过:每时每刻盯着股价涨跌的投资人都是神经病,这句话是有道理的,正常人的情绪具有稳定性,不可能如此高频率转换。


如果投资人每月查看一下业绩,那么一年只灰心4次,高兴的次数是8次,体验大大改善。


我们可以把股价的涨跌当做一种外界的输入信息,我们把有价值有意义的叫做信号,没价值的没意义的叫做噪声,借用一段社会信息的统计规律:一年的时间内,我们每观察到一次非噪声, 就会有0.7次噪声。一个月的时间内,每观察一次非噪声,会有约2.32次噪声。而在一个小时内,每一次非噪声,就有30次的噪声。在秒钟内,每-次 非噪声,就有1 796次噪声。


我们看到的重大新闻,每日头条等等,绝大部分都是噪声,这就是随机性时间尺度的特质:变量在短时间内的表现没有意义。


我们得到的投资收益是投资组合的变异性和收益率的组合,时间尺度越短,变异性越强,时间尺度越长,投资的收益属性越强。


在生活中我们所接触到的大量信息,比如日报、微信群聊内容、财经新闻、等等,甚至企业的季度财务报表,其长期有效性都有待商榷。


频繁的信息刺激,使得我们要不神经错乱,要不对信息的敏感度降低,被信息吞噬,失去自我,或者因为以变异的投资短期业绩为参考,我们本身长期有效的投资策略不断根据刺激做出微小调整,最后策略的有效性大打折扣。


越努力,越失败。


三、投资的对策


世界的信息呈现爆炸式发展,这个说法一点都不夸张,很多人由此害上焦虑症,总是害怕被时代抛弃,不断奔跑,试图去战胜世界,这不仅容易跑错方向,“引领潮流”也是不足担当我们的追求。


每时每刻都会有人、事情在引领潮流,但是人和事情一直在变化,假设有某人、某事长期中大奖,这个概率也是相当小,潮流者去做这件事情也必然要付出相应不可思议的代价,最后我怀疑长期领跑,是否会失去接受亚军的能力。


下坠的石块会不断加速。


投资的奥妙在于复利,复利必然要求比较长的时间段,这个条件下投资标的变化呈现出规律,可以被识别和掌握,从而形成确定性,和猜大小的赌博区别开。


投资人还要有稳定的投资策略,在日常生活中聆听、思考、反馈、强化、笃定。认识到信息的有害性很重要,识别信号、适当隔离、消化沉淀,是长久生存在证券市场的必须技能和智慧。

来源:Slumdog Millionaire

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