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钱棒棒阅读时间~你若是投资者,所关注的是资产的变化;你若是投机者,所关注的是预测价格的变化

作者:钱棒棒     浏览:101     发表时间:2018-07-25 21:00:11


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阿托纳尔·法郎士有一句名言:“即使5000万人都发表同一个谬论,它仍然是个谬论。”

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沃尔特·施洛斯非常珍视1931年版的《证券分析》。据说这本书被他用三条胶带绑在一起,在书的封面上有施洛斯的亲笔题词:“格雷厄姆关心的是如何控制自身投资的风险,他不想赔钱。人们不记得以前发生了什么,事情发生时的具体情形,以及事情是怎么发生的。这也是人们在投资中经常犯的一个错误。”

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沃尔特·施洛斯的资产管理公司既没有证券分析师,也没有交易员,甚至没有秘书。施洛斯几乎不与外界接触,不去调研公司,也不与公司管理层沟通。从来没有拥有一台电脑,主要从早晨的报纸上获得报价。施洛斯的财务信息来自公司财报,通过邮寄或从价值线得来的二手文本。他只用简单朴素的方法做投资判断。

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马丁·惠特曼有一个重要的观点:要打破“永续经营”的假设,因为很少有公司会持续经营5年以上。一般超过5年以上,总会牵涉部分或全部进行并购、重组、扩融、控股改变和清理活动。因此,当公司不是持续经营时,对管理的评价不仅应当放在管理操作上,还要考虑到投资人、资产配置、融资和再融资业务。

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马丁·惠特曼相信稳健财务状况由三个要素中的一个或更多要素组成。它的第一个特征是负债相对较少;第二个是存在高质量的资产,如现金或可变现资产;第三个是公司拥有可分配给普通股股东的自由现金流,不过这种现金流是一种相对稀缺品,因为大多数公司是持续经营企业,他们有收益但不是自由现金流。

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观察共同基金的现金储备很有趣。在二战后一轮最大的熊市到来之前(1973—1974年),共同基金的现金储备量仅4%,在后来的市场最低点时,其现金储备却达到了12%。1998年,在蔓延亚洲熊市到来之前,他们的现金储备仅5%,与此同时,在史上最长牛市开始之前的1990年出现市场低点时,其现金储备却达到了13%。

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许多人一听说某细分市场的公司往往会说其产品单一,存有风险。对此我常存疑虑。实际上,若从里斯—特劳特“定位”理论的角度审视之,他们感兴趣的就是这样的公司,而非一些”多元化”的公司,那样的公司通常会成为”反例”。多元化常常导致”多元恶化”,而”单一化”却很少会“单一恶化”。

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巴菲特的这一句说得好,将投资与投机彻底区别开来:“如果你是投资者,你所关注的就是资产的变化;如果你是投机者,你主要预测独立于公司的价格变化。”

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不要将“很有可能”当做“必然”,也不要将“不太可能”当做“绝不”。人们往往有这样的倾向:他们既会过高估计自己成功的机会,又会过高估计自己拥有的知识。时刻谨记彼得·伯恩斯坦的建议:“即使是最杰出的数学天才也无法告诉我们未来是怎样的。”

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威廉·谢尔顿在《预测业神话》中研究了1970—1995年经济学家预测准确性的问题后得出结论:经济学家不能预测经济的拐点;经济学家的预测实际上等同于猜测;没有谁能在预测的准确性方面一直领先;没有那个经济思想能够产生卓越的预测结果;经验对于预测准确性没有任何帮助;共识预测没有提高预测准确度。

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预测只会给预测者带来财富,而非投资者。为此威廉·谢尔顿建议如下:避开择时交易者,他们承诺的回报无法实现;取消你订阅的市场时机通讯;离开那些推销最新交易时机方案的投资顾问;不理会新闻媒体上的预测,他们根本没有线索;不要问你自己和他人市场会怎样,这是一个不相关的问题,因为根本就没有答案。

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有的公司的CEO或高管似乎很关注其股价,他们会这样说,”我们减持股票是为了增加股票的流动性,并不是不看好公司,而是持股量太大了。”有的公司的CEO高管却不会那么关注其股价,他们会这样说,”这不是我们做企业的人应该关注的,我们要考虑得更多的是怎样把公司做好。”你更相信哪一个?


来源:  姚斌

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