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钱棒棒阅读每周精选--价值善于隐藏起来

作者:钱棒棒     浏览:121     发表时间:2018-05-29 21:07:18

塞思·卡拉曼:

当诱人的机会稀少时,投资者必须严格自律,以保持价值评估过程的完整性,并限制所支付的价格。最重要的是,投资者必须一直避免回击那些坏球。

价值投资是一门关于以大幅低于当前潜在价值的价格购买证券,并持有至价格更多地反映这些价值时的学科。便宜是这一投资过程的关键。用价值投资者的话来说就是,便宜是指用50美分买下1美元。价值投资法将对潜在价值的保守分析,与只有在价格较潜在价值足够低时才购买的这种必不可少的纪律和耐心结合在了一起。便宜货的数量时多时少,任何一种证券的价格与价值之间的缺口可能非常小,也可能极其大。有时价值投资者可能会对大量的潜在投资机会进行深入研究,但却没有找到一个足够吸引人的投资机会。然而,这种坚持是必须的,因为价值经常会隐藏得很好。

在寻找便宜货时需严格遵守纪律,这让价值投资法看起来非常像一种风险规避法。价值投资者面临的最大挑战就是保持这种所需的纪律。成为一名价值投资者往往意味着和不同人群站在一起,挑战传统智慧,并反对时下流行的投资风。它可能是一项非常孤独的任务。在市场高估期延长的时候,一名价值投资者的表现可能不及其他投资者或者整个市场,甚至更糟。然而,从长期来看价值投资法非常成功,这使得这一投资哲学的倡导者很少放弃这一方法。

沃伦·巴菲特拿棒球这一比喻阐明了价值投资者所应遵守的纪律。一名专注于长期投资的价值投资者就像是一名正在参加比赛的击球手,比赛中没有出现好球,也没有出现坏球,击球手对几十个,甚至几百个投球都无动于衷,而其他的击球手会对其中许多的投球挥动球杆。价值投资者在研究比赛,他们从每一个投球中进行学习,包括那些他们挥杆击球的投球和放过的投球。他们没有受到正在参加比赛的其他人的影响,他们只会根据自己的计算来展开行动。他们非常有耐心,愿意等待,直到他们等到自己可以击中的那个投球——一个被低估的投资机会。

价值投资者不会对自己不了解,或者他们认为风险非常大的企业进行投资。因此,很少有价值投资者会拥有科技类公司的股票。许多价值投资者也会避开商业银行,他们认为这类企业的资产很难分析,以及财产保险公司,这类公司的资产和负债都很难加以分析。

同价值投资者不同,多数机构投资者感到自己被迫在任何时候都进行满仓投资。就像有裁判员正喊着好球和坏球一样——多数是好球——他们被迫击打了几乎每一个投球,并放弃了选择性击球。像棒球运动中的业余选手一样,许多个人投资者无法分辨出哪些是好球,哪些是环球。无鉴别能力的个人投资者和受到约束的机构投资者可以获得安慰,因为他们知道多数市场参与者同他们一样,也会被迫频繁出击。

对一名价值投资者而言,球不仅要在他的击球区内,而且必须是在他的“最理想”的击球区内。当投资者没有迫于压力而过早投资时,所取得的成绩是最好的。可能有些时候投资者没有举起球棒,在高估的市场中,最便宜的证券可能依然被高估了。在相等的安全条件下,如果你认为马上可以从另外一项投资中安全地获得15%的回报,你就不会满足于一项能安全地提供10%回报率的投资了。

一项投资必须是以低于潜在价值的打折价购买的。这会让这项投资拥有很好的绝对价值。然而,光有不错的绝对价值还不够,因为投资者必须在当前可获得的这类投资中选择有着最好绝对价值的投资。一只价格仅为潜在价值一半的股票可能很吸引人,但另外一只股票的价格仅为潜在价值的1/4,因而更加便宜。同其他多数投资者相比,这一双重纪律让价值投资者的任务变得更加困难。

价值投资者会不断地拿潜在的新投资机会与自己当前持有的投资进行比较,以确保他们拥有眼下可获得的低估程度最大的投资机会。当新机会出现时,投资者永远也不应对重新审视当前持有的投资而感到害怕,即使这可能意味着对现在持有的投资进行止损。换句话说,当出现更好的投资机会时,没有一项投资应当被看作是神圣不可侵犯的。

有时几十个好球会连续投向一名价值投资者。例如,在恐慌性的市场中,被低估的证券数量会增加,且低估程度也会上升。相反,在牛市中,低估证券的数量及其低估幅度都会下降。当诱人的机会很多时,价值投资者能够仔细从所有这些便宜货中找到最吸引人的投资机会。然而,当诱人的机会稀少时,投资者必须严格自律,以保持价值评估过程的完整性,并限制所支付的价格。最重要的是,投资者必须一直避免回击那些坏球。

来源 | 塞思·卡拉曼

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