一、理解A股与港股的“独立”行情，必须将其置于中美博弈的大战略之下，而非就经济谈经济

2021年，相对其他发达经济体的股市，A股与港股整体比较萎靡，甚至有人统计今年港股指数的涨幅位于全球倒数第二，仅次于委内瑞拉。但是今年中国实现疫情动态清零与经济高速发展，理论上全球资本应该蜂拥而入，推高股市的价格。但是就在美国、印度、越南，甚至日经225指数都都大幅上涨的背景下，A股与港股却走出了“独立”行情，尤其恒生指数大幅下滑，这与香港完全开放的现实严重背离。其实，看待这一貌似违背常规的表像，很难就经济谈经济，而是需要将其置入中美博弈的大战略之下。

了解国际关系的人都深知，中美目前已经进入博弈的关键期，高度白热化，虽然美国的整体实力依然远远强于中国，但是中国发展的后劲与耐力却强于美国。尤其中美现已大体实现了国力均衡，一方很难给对方造成致命的冲击。所以，中美博弈的最终结局取决于发展的战略取舍与经济韧性，然后熬时间，静待事态的演变。但是从目前来看，美国处于极其不利的状态。其实，美国的问题就三条，即

1. 资本对权力的高度掌控，使其沦为资本挤压中低收入群体的打手，根本无法撼动既定利益格局

2. 虚拟经济对实体经济的强势挤压，致使实体产业中空，社会整体的价值创造能力不及中国

3. 贫富差距过大与阶层矛盾激化，严重的抑制了经济发展的持续性

相对中国，美国最大的优势就是其凭借国际影响力与美元的国际地位能够对全球进行财富收割，尤其目前中国是美国最佳财富收割的目标。而中国相对美国的优势就是产业健全、社会高度稳定以及权力能够撼动一切利益格局，确保能够持续产生增量价值，所以目前中国最理性的选择就是确保虚拟资产的价格围绕内在价值波动，以防范国际资本通过资产价格的大起大落收割中国的财富，掌握时机，调整产业结构，集中精力实实在在的创造价值，逐步缩小与美国的国力差距，实现量变到质变。就是在这一现实需求之下，A股与港股的价格走势呈现与其他经济体截然不同的态势。

其实，中国的监管机构管控A股与港股的走向就三招，即

1、卡住流入股市的增量货币，使新增流入的货币极其有限，甚至流出

2、根据监管意志的需要，国家队买进卖出，实现资产价格的整体稳定

3、严控外资流入A股的总量与节奏，使其难以大幅推动资产价格的波动

尤其香港更关键，目前香港处于资本完全开放的状态，理论上国际资本进出港股的门槛极低与成本近乎为零，可以很轻松的操纵港股的走势。但是实力再强的国际资本也无法与世界第二大经济体，外汇储备世界第一的中国相抗衡，所以知趣的离开了。另外，目前中国经济没有明显的发展缺陷与漏洞，这就意味着暂时未能够为国际资本留下被攻击的机会，从而决定监管机构总体能够掌控A股与港股的走势。可以肯定的是这一行为已成为中国的既定战略，且这一趋势将会持续若干年，但这并不意味着A股与港股就没有机会，而是混迹A股与港股需要相应的调整策略。

二、赚上市公司基本面改善的钱最具确定性，但是股市的涨跌起伏让太多的人根本耐不住的寂寞，亏钱成了定数

其实，在股市主要是赚三种钱，即

1、央行所投放的货币推动资产价格上涨的钱

2、不同投资人之间相互收割的钱

3、企业基本面持续改善，股价顺势上涨的钱

在央行投入A股与港股的货币总量一定时，投资人获利的主要途径就是通过收割其他人的钱以及与企业共同成长，静待基本面的改善。其实，赚上市公司基本面改善的钱最具确定性，但是人的本能是盲目放大自身的能力与更多关注眼前的利益，而将大量的注意力聚集在股价短期的涨跌之上，试图通过低吸高抛与买进卖出收割其他投资者的财富。由于受流入货币总量有限，整个市场的总体萎靡的背景下，资产价格涨跌幅度极其有限，低吸高抛获利的概率与幅度很难覆盖买卖的损耗成本与交易费，获利的概率不大。但是中国正在进行产业升级转型的大变革，这恰恰是未来A股与港股布局的最佳机会。

在股市赚企业内在价值提升钱的关键是通过深度研究，对所选标的内在价值的演变路径极其了解，否则必然被大幅回撤的凶险外表或遥遥无期，漫长、且枯燥的横盘震荡中途淘汰出局。研究不透决定对其认知不足，一旦面临不利困境时，人的本能必然会持续质疑自己，最终中途变现退出，错过最终获利的时机。股市的另一特征是股价不仅会随着基本面的提升而线性增涨，而是大部分的时间处于下行或横盘震荡期。彼得林奇认为投资过程中的80%的时间都是在忍耐和等待中度过的，真正快乐的时光不到20%，很多人想躲过这80%的震荡或者盘整，独享这20%的上涨时间，但当你心生这个念头的时候，损失往往是100%。

股市获利的核心就是寻求外表之下的内在本质，过度关注即时成绩必然会以战略透支为代价的，短期波动本来就是个淘汰出局的过程。事实股市的涨跌起伏让太多的人根本耐不住的寂寞，这在资产价格回归内在价值的大背景下，股市投资的难度系数会呈指数的放大，亏钱几乎是定数。人的本能会高估自己，也会放大追求即时成就的快感，而忽视未来的战略收益，所以潜意识倾向于短进短出的追涨杀跌。其实不同交易日的股价走势是有关系，但是关系并非直接相关，极其微小，更具随机性，极难掌控，尤其还要支付交易费，亏钱自然是超大概率。

三、价值投资的关键是简单的事持续重复的做，但这需要的绝非是技能，而是品格

决定股市获利的关键是提升概率与增大获利幅度，通过赛道选择与时空腾挪来实现战略利益的最大化，而非只图一时的战术精湛，忽视了战略价值。另外，股票的另一特征就是越便宜越没人买，而越贵买的人越多，从而直接将不同认知与个性的人进行了筛选。事实股市的赢家是未持仓前看见下跌就兴奋，持仓后看见大涨就恐惧。约翰.邓普顿认为清晰的买入信号一般发生在商业周刊发表“股票已死”后，而卖出的信号是整个市场极度亢奋，整个市场都对未来极度憧憬时，也就到了卖出的时间。

牛市总在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡，最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。但是很多人由于对股市本质的认识不深与研究不透，却基于羊群效应，顺着大流追涨杀跌，很难保持客观与理性。在极度悲观与极度乐观时，狂风暴雨般的情绪会淹没一切，其实价值投资的关键是简单的事持续重复的做，但这需要的绝非是技能，而是品格。即买入后面临震荡与波动，是否还能在正确的方向上耐心坚持，而不被市场情绪左右的价值投资是极其考验人性的，事实真正能够坚守价值投资的人本就屈指可数。

四、放大时间因素在股市投资中的权重，暂时放弃好景气，选择好估值与好公司

投资有一个不可能三角，即好估值、好公司与好景气度很难在同一个公司上同时出现。我的选择是暂时放弃好景气，选择好估值与好公司，买的低、买的便宜是价值投资的关键，“好价格”的背后是“安全边际”，当一家公司的价格跌到远低于自身内在价值的时候，即便行业和基本面不是那么完美，也能为价值投资者提供潜在的回报，依然值得投资。好公司是股市投资的根基，也是企业能保持现有经营态势的根据所在，好公司会不断地把企业经营中的估值预期转化为业绩，支撑股价的继续上涨。一旦基本面发生逆转，经营态势不可持续，就会出现股价的下跌，即戴维斯双击。而好估值与好公司直接决定景气度，好估值与好公司必然会引来好景气，只是个时间问题，所以时间因素是直接决定股市投资的关键。

对好公司与好估值的公司而言，投资的增值是通过时间来实现的，投资的回报与时间的长度成正比，时间越长财富增值就越多。其实，对价值投资者而言，只需通过深度研究，以合适的价格做出正确的投资决策，然后就交给时间。另外，投资中最常出现的两种主要失误也与时间密切相关，即买进了经不起时间考验的劣质资产与卖出了经得起时间考验的优质资产，这两个失误的共同特征都是在时间判断上出了错。所以，股市投资的关键就是能否经得起时间的考验。但是“炒股”的概念已深入许多中国股民的脊髓中，即操作一刻也不能停，否则就要亏钱了。

《论语·子路》中提及“无欲速，无见小利，欲速则不达，见小利则大事不成”，即单纯追求速度，反而达不到目的。时间是正确投资的帮手，是错误投资的敌手，其实价值投资的秘诀就是在对的标的上熬时间。即离开了足够的时间，就没有了财富增值的结果。另外，长期投资能极大的降低税负与交易费用，但这笔支出一直被忽视。另外，要想降低投资出错的概率，最好的选择就是通过深度研究，做长时段的投资，而非短线的买进卖出。

五、非凡的耐心是伟大投资者的共同特征，只要以合理的价格买入优质资产，耐心终究会有回报

人的本能是趋利避害，在股市的涨跌起伏中，极易将其放大。而耐心就成了人的精神品格，确实非凡的耐心是伟大投资者的共同特征，也是不厌倦等待的艺术，越长时间的等待需要更大的耐心。甚至有人认为耐心比智慧更重要，当然这有所夸大。投资的大敌之一是智慧不足导致的按捺不住，耐心就是对时间和事物的认识和体悟，辅之以自律与克制，是逆人性的。最成功的人是那些做决定之前花很长的时间去深思熟虑的人，越能持续成功的人是把成功的时间段放得越长的人。也就是说，对价值投资者而言，投资的精髓就是寻求超越时间的那一刻。

投资很复杂也很简单，但首先需要战胜心魔和人性的弱点，但这必然需要一个数十年的过程，尤其要认识到超级短线势的混沌凌乱、复杂多变与不可利用性，更无定法可依。但是认知高度却是相互排斥的，即过度关注短线必然会忽视长线，得不偿失。机构相对于散户最大的优势就是专注和时间，可是散户在时间不足与专注度不够的前提下，还要什么都搞，急不可耐，最后必然一无是处。股市赚钱的路子太多，但我选择以合理的价格与优质标的为伍，坚决杜绝终日挣扎在垃圾公司的狡诈欺骗与怀疑中，但是从优质标的中获利的前提必然要加入时间因素。

孤独是投资中最重要的一种品质，也是一种投资常态，优秀的投资人必须要有享受孤独的能力，能够带来心灵的沉静与思维的通透，而盈利只是他的附带品。在投资中经常面临短期利益与长期利益的纠结，长期前景明朗，但是短期大幅回撤，这就取决于能否扛得住孤独，耐得住寂寞了。对于倾向于听风就是雨、偏激、缺乏自控力、毫无思辨能力、永远推卸自己责任、喊得和做的不一致、眼界狭窄以及趋于乌合之众的个体根本无法谈时间因素在投资中的作用。成功的投资人通常具有良好的战略视野，他们更愿意思考那些对长期未来起到决定性作用的问题，而非某个交易日一个大涨就激动万分。

在投资中要想发挥时间因素，还需刻意与低认知力群体保持距离，否则低认知力阶层每天对股价涨跌的簌簌叨叨会极易扰乱既定判断，最终做出错误的决策，最多只能收获昨天的延续，断然不能获得战略收益。只要以合理的价格买入优质资产，耐心终究会有回报。尤其在中美博弈的关键期，国家无论是为了保持持续稳定的发展，还是防范全球金融风险的冲击，在未来若干年A股与港股的价格都只能围着内在价值波动，断然不会出现受货币推动的资产价格大起大落。这就意味着短线低吸高抛获利的机会极少，而伴随股价随着内在价值的提升而上涨，必然要提升时间在投资中的权重。