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钱棒棒阅读~正确理解价值投资,避开投资软肋

作者:钱棒棒     浏览:183     发表时间:2017-04-01 21:22:27

芒格欣赏一位农夫的智慧:“我想知道我将死在哪里,这样我将永远不会去那个地方。”如果我们能认识到价值投资者的软肋所在,避开在中国理解和应用巴菲特投资思想存在的主要问题,那么对我们在中国成功应用巴菲特投资思想会大有帮助。



1
极端化理解巴菲特投资思想



一个极端是以偏概全,教条化理解巴菲特投资思想。把巴菲特的“低价买进少数杰出企业股票长期持有”的经典策略等同于巴菲特投资策略的全部,不管什么股票、什么价位都敢买进长期投资。 另一极端是矫枉过正,全面否定巴菲特投资策略和长期投资在中国的适用性。并不断有人冒出来要“还原巴菲特的真相”,宣称“巴菲特神话的破灭”。



2
静态理解巴菲特投资思想



忽视了巴菲特是一台持续学习的机器,他的投资思想呈现明显的阶段进化的特征。人们往往抱着巴菲特曾持有的观点,教条地套用现实和未来。



3
对能力圈的误解



孔子有句话:知之为知之,不知为不知,是知也。 巴菲特在1992年致股东信中谈到对投资的态度:“对大多数从事投资的人来讲,重要的不是他们知道多少,而是怎样如实地确定他们不知道的东西。一个投资者没有必要做太多事情,只要他或她避免犯大的错误。” 我们先来看看巴菲特对能力圈的陈述 市场对能力圈的误解:理解表面化。一般认为是可以理解的或熟悉的领域,例如大家说的“不懂不做”,“不熟不做”,就是这个含义。这个能力圈的边界比较模糊。 巴菲特说,我们往往试图考虑那些重要的和可知的事情。可是重要的事情不一定是可知的……那些可知的事情不一定是重要的——而我们不希望我们的心里充满了这些事情。 对投资而言,什么才是重要的呢? 对于投资而言,什么是可知的? 因此,我们不要有虚幻的能力圈,这是事后诸葛亮。 巴菲特则清醒地认识到:“对于这些在快速变化的产业中运营的公司来说,预言它们的远期经济状况根本就是远远超出了我们的能力极限。”确定你处在能力圈之内有两条标准:一、“双十协定”。不愿意持有十年的股票,甚至不要考虑持有十分钟;对该企业未来10年的经济状况胸有成竹,10年后的10年企业前景继续看好。二、知其一,还要知其二。另外,能力圈还有一个重点,就是认识自己能力圈表面看认识外部世界,实际上其本质是认识自己。苏格拉底最推崇的一句箴言“认识你自己”镌刻在德尔斐神庙上。他认为自制的涵义就是“认识你自己”。那么怎样才能认识自己呢? 苏格拉底的答案是:控制自己的欲望,认识自己的无知,做自己的主人.。世界上最聪明的人是明白自己的无知的人。因此,做价值投资要固守所知:永远不要离开你的优势领域。离开能力圈,就像唐僧离开孙悟空用金箍棒划的圈子的保护。另外,还要持续学习,逐渐拓展能力圈 巴菲特:“投资的成功首先是在于你能否老老实实承认自己所不知道的东西,接下来是你勤勤恳恳地学习,使自己不再无知。” 巴菲特投资医药股、比亚迪、IBM,是持续学习,逐渐拓展能力圈的表现。 以上能力圈的问题,说的比较多,接下来,我继续阐述价值投资的软肋。



4
贪便宜吃大亏



廉价股不廉价:因为价格便宜选到品质不好的企业和行业。这种“雪茄烟蒂投资法”存在价值实现的三个问题。 价值下降:厨房里不会只有你看到的那一只蟑螂



5
会买不会卖



四条基本卖出原则:1、高估时卖出; 2、基本面发生永久性恶化时卖出; 3、买进后发现当初判断错误时卖出; 4、发现更好的选择时卖出。正确的卖法是首先要做正确的分类,不同类型的证券制定不同的卖出策略,而不是一刀切。优质股和廉价股的卖法不一样;稳定增长行业的股票和周期性股票卖法不一样;核心持股和卫星持股的卖法不一样。



6
对资产配置的迷茫



资产配置的核心:机会成本的比较和选择人为设定比例的谬误:例如银行理财顾问的建议:股票50%,债券30%,黄金10%,现金10%,包括保险公司所为的大类资产配置,表面很理性,很科学,实际上是毫无道理的胡言乱语。 正确的资产配置策略:留足短期需要的资金和应急基金,剩下的资金根据投资机会放手一搏。资产配置需要战略纵深,大至是指可做战略性运动的地域空间。 它的作用是“利用可用的空间对突进的敌军部队进行阻滞,扰乱,与其周旋等待敌弱我强的最佳时机,再决定是否要进行攻击以及攻击的程度。而且,部队在被快速击溃的情况下,大面积的缓冲区域能让军队有得以喘息的时间,并利用时间进行重新集结,修整部队,指挥部也有时间来考虑新的作战计划。就是“以空间换时间”。 投资中的战略纵深,就是在投资组合的行业、企业配置上保持相对的集中、适度的分散,根据机会成本进行股票、债券、套利等的合理配置。 如果只投资一两个行业、一两家公司,100%投资股票等一类资产,或者只有长期持有一种投资策略,就是过度集中,缺乏“战略纵深”,出现不利局面或者投资良机时,缺乏穿插、腾挪的空间。个人建议小资金5-10家公司,大资金10-15家公司,分布在四大产业群上,并适当配置股票、债券、套利、现金,象巴菲特那样常规投资和非常规投资相结合,策略多样、技术全面,就具备了“战略纵深”。尤其是在股市高估区域,适当配置债券、套利,并建立应急基金,是构筑战略纵深的关键。



7
压力之下技术变形



1、外部计分卡,行为短期化:价值投资者最宝贵的品质是独立思考,目光长远,内部计分卡。短期排名、客户短期利益诉求之下压力之下使用外部计分卡,行为短期化。 2、乱创新,不纯粹:基本分析和技术分析相结合,价值投资和波段操作相结合等。 3、正确创新之道:从心所欲而不逾矩,微创新,持续改进和进化。



13
调研不当的危害



1、调研不足:业余投资者一般调研不足。看起来很美,远看一朵花,近看烂渣渣。 2、调研过度:内幕交易;左手拿显微镜,右手拿放大镜看企业,周身都是毛病;信骚扰。

来源 |   雪球

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