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钱棒棒阅读时间~但斌:历史天平正向中国倾斜

浏览:13     发表时间:2020-11-17 21:00:36

“人类历史有13次疫情,每次疫情发生之后6个月,资本市场的回报是正的7.5%。全世界没有任何一次疫情改变资本市场长期方向和经济长期方向。”

“疫情期间出不了门,当只面对你先生或者男朋友的时候,各位女士化不化妆?我估计80%化妆,所以化妆品行业在疫情期间没有受到太大的影响。”

“过去随着茅台上涨,很多中国老百姓说中国的崛起难道靠一瓶酒吗?随着海天味业上涨,很多人说中国的崛起难道靠一瓶酱油吗?随着农夫山泉上市,很多人说中国的崛起难道靠瓶装水吗?实际上在食品加工行业,有很多公司在你身边,重点是你能不能关注到它,关注到你就有机会。”

“茅台现在的出厂价是969,你能买到的价格接近3000,如果现在出厂价提到2500,3000块钱卖掉,利润可能变成1500亿或2000亿,现在市值2万亿,隐含的估值是非常低的。”

“我们投资特斯拉的核心原因,就是无人驾驶,现在的无人驾驶类似于互联网时代来临的那一刻,如果每辆车的无人驾驶是一个标配的话,相当于一个硬件公司卖软件,类似于微软卖操作系统。”

以上,是百亿私募东方港湾董事长但斌近日在复旦经院课程中,围绕国运、行业与底层逻辑,对价值投资的思考。

东方港湾董事长但斌

但斌还结合具体公司,分享了对于无人驾驶、白酒、医药、券商、烟草等行业的看法,他认为贸易摩擦和疫情就像是打了两次地基,当下是底部的概率非常大。

远川资管报道整理了但斌演讲的精彩内容,以飨读者。

投资理论大多很简单,但实践起来非常难。今年我写了两本书的书评,一本是张磊的《价值》,还有李录的《文明、现代化、价值投资与中国》,所以如果你要是对投资感兴趣的话,很容易从优秀同行的著作中学习到很多理论。

我们常说一句话,恐惧的时候贪婪,但真正践行起来非常难,以今年疫情为例,2月3号开盘之前我写了很多微博,我说大家要冷静理智,不要恐慌。

在跌停的时候,我们正好有两只产品成立,上午开盘时我就全部买成股票,买完以后发了个微博,说子弹打光了。我估计大多数朋友虽然知道逆向投资,但那一天还是在排队卖股票或者恐慌。

2月3日晚我发了一个很长的视频,告诉大家不要恐慌,我说疫情两个月之内被控制的概率非常大,2月4日很可能会是一个历史性重要低点,当然现在情况跟我的判断一模一样,如果你在那两天买进任何一个公司,只要不是太坏,大概率到现在会赚到非常多的钱。

为什么我告诉大家不要恐慌?因为人类历史上大概有13次疫情,每次疫情发生之后6个月,资本市场的回报是正的7.5%。换句话说,全世界没有任何一次疫情改变资本市场长期方向和经济长期方向,我认为在那一刻你反向操作赢钱的概率非常大,甚至认为买进就是发大财的机会,所以我义无反顾满仓。

所以你需要从历史中学习,中国不需要看国外历史,17年前曾经发生过SARS,以白酒行业为例,当年砸出一个黄金坑,跟今年情况一模一样。

在疫情期间,茅台一批价从2300、2400跌到了1900、2000,现在2800到3000,今年白酒行业的公司表现异常出色,你要是在疫情期间900块左右买茅台,现在就快翻倍了。

实际上17年前的SARS对我们今年美股操作有特别大的帮助,03年SARS实际上点燃了电商行业的星星之火,今年疫情传播到美国时,我第一反应把Facebook和谷歌卖掉,加仓亚马逊。

我发过一个微博,说美国第一个创出历史新高的公司很可能就是亚马逊,疫情期间亚马逊稍微跌了一下,但很快创出历史新高,跟我的判断一模一样。

今天是2020年11月9日,我们今天所买入的东西,未来1年、3年、5年、10年会有什么样的结果?我们说看未来是非常难的,如果你不知道未来怎么做,我们先看过去,再看今天你应该怎么做。

假如今天是2008年11月9日,如果投资股票,那会非常惨,因为2008年大盘跌了65%,很多股票跌了百分之七八十,最大的胜出者是谁?是买房子的老百姓。

我记得疫情期间,印象最深刻的是瑞银的一份报告,说他们的客户在加杠杆,每次重大危机都是家族财富拉开差距的时刻,今年全世界政府为了控制疫情,向市场里面注入了比08年更大的流动性,这么大的流动性,一定会在未来1年、3年、5年、10年对各类资产产生巨大的冲击。

所以过去12年是房地产胜出的时代,未来12年我个人认为权益类资产将大概率胜出,特别是又经过注册制、国九条,还有放宽养老基金入市限制,而且现在中国资本市场已经不是国内的资本市场,是全世界联通的市场。

贸易摩擦和疫情期间,我跟美国的朋友交流,我说你们有没有因为这些原因去卖出股票,他说没有,因为全世界像中国这样发展稳定的国家并不太多,所以他们还在不断买入中国资产。

我在哈佛商学院读书的时候,第一堂课格雷厄姆·艾利森教授在比较中美两国的时候,就说历史天平在向中国倾斜,他说最好的时刻是在2004年,因为那时美国远远超过中国,现在有点晚了。

2004年我住在深圳,那一带的房价是7000块钱,假设你把500平方的房子卖掉,把公司卖掉,然后移民加拿大、美国、澳洲,现在你说国外疫情控制不好想回来,买深圳同样地段的房子,一平20万,需要一个亿,一般的家庭想回却回不来了。

还有一个朋友,在深圳核心区域有写字楼,当年做房地产赚了很多钱,后来移民,在国外买了一个酒庄、一个高尔夫球场,这次疫情他带着家人经过两次隔离回到深圳,有一天我们俩聊天,他说现在有点后悔,我说为什么?

他说跟他同时代的,凡是没有被抓的房地产企业老板,现在身家都是几百亿上千亿,我现在没有办法跟这些人比了,换句话说你相不相信自己的国家,对投资非常关键。

巴菲特一直相信自己的国家。我在2007年出版《时间的玫瑰》时,写过一段话,我说巴菲特之所以伟大,不在于他75岁时拥有了450亿美金的财富,而在于他很年轻的时候想明白了很多道理,用一生的岁月来坚守。

实际上我曾经在《时间的玫瑰》中谈到三家银行,平安银行、宁波银行和招商银行,这三家银行在近几年银行表现不太好的情况下,创出了历史新高,说明我们的洞察力还是有的。

以今年疫情为例,疫情期间出不了门,当只面对你先生或者男朋友的时候,各位女士化不化妆?我估计80%化妆。我有两个女儿,我发现她们一懂事就往脸上抹东西、穿高跟鞋,爱美是女性的天性,我们看到化妆品行业在疫情期间没有受到太大的影响。

第二个就是医药行业,在美国它的盈利和市值仅次于互联网,美国上万亿的医药公司十几家,中国一家都没有,未来大概率也会有一家,这个赛道是几十年的赛道。

还有软饮料,实际上当年我们在中国找类似于可口可乐的公司,当时有一种争论,渠道重要还是品牌重要?我一直坚持认为品牌比渠道重要,现在的状况跟我的判断也是完全一致的。

第四是烟草,很遗憾上海卷烟厂和红塔集团不上市,如果上市的话大概率会赚很多钱。美国有一家公司菲利普·莫里斯,生产万宝路,这个企业在2000年之前的50年,年化回报19.8%,什么概念?如果投100万美金在这个公司,50年以后变成83亿美金。

巴菲特为什么伟大?他63年的业绩年化接近20%,东方港湾过去16年年化25%,如果我们能够像巴菲特一样,工作到90岁甚至100岁,业绩持续这么长的话,当我死的时候,100%会被标注在中国投资史册上,这也是所有基金经理共同努力的目标。

另外食品加工行业牛股也非常多。过去随着茅台上涨,很多中国老百姓说中国的崛起难道靠一瓶酒吗?随着海天味业上涨,很多人说中国的崛起难道靠一瓶酱油吗?随着农夫山泉上市,很多人说中国的崛起难道靠瓶装水吗?实际上在食品加工行业,有很多公司在你身边,重点是你能不能关注到它,关注到它你就有机会。

像券商133家,能不能合并三四家,如果合并大概率也会赚钱,但合并是非常难的。

我为什么不太主张一般的朋友去投资,一般老百姓如果你说牛市来了,你买券商,然后券商跌30%,又说中国科技进步要靠芯片,然后你一赌芯片,芯片跌30%,再说新能源好,又跌30%,最后就剩渣了,所以一般的老百姓最好别自己投资,因为投资是一件非常专业的事情。

我哥跟我妈也炒股票,过去经常看股评,然后一买几百万亏损几十万。

历史长河中,计算机软件、半导体,还有医疗器械、白酒等行业都是很好的赛道,这些年如果什么行业都不投,只投白酒这一个行业,是发大财的,白酒行业的18家公司,任何一家公司从上市第一天买入,持有到现在都可以赚很多钱。

97年有一家公司生产电视机,就好比现在某公司能生产芯片,当年是蓝筹股,但现在已经变成垃圾股。如果当时知道20年后股价跌这么厉害,大家肯定不会买它,至少不会长期持有。

现在很多人说中国人要做芯片,但中国人真能做芯片的话,估计芯片的价格像白菜价一样。中国人不能做盾构机的时候,100万一台,当中国人能做的时候,价格很可能变成10万块钱。

一个人如果5块钱买一个公司,涨到50块钱赚了10倍,又跌回5块钱,不能感到庆幸,应该感觉后怕,因为这证明他思考的逻辑起点是错的,但是如果你5块钱买,50块钱卖掉,后来又涨到500,这证明思考的逻辑起点是对的,如果每次逻辑起点都是对的,财富就会不断上涨。

我们每次做投资一定要思考逻辑起点到底是对还是错,即便赚钱跑路,也应该去思考这些行业长期是否容易赚钱,比如说服装就是下降的行业,但是食品饮料这个行业已经好了20年,未来大概率还会好。

投资是小概率当中的大概率事件,一百年前的500强到现在的存活率只有3%,投资就是找到这3%的公司去长期投资,我们从以下角度去看这些公司:行业空间、商业模式、盈利能力,商业壁垒、企业文化。在这里我跟大家分享两家公司,不是向大家推荐,只是跟大家交流一下底层的思考逻辑。

第一家公司就是特斯拉,这家公司争议非常大。我曾经问过美国的朋友,他说这家公司在美国被列为信仰之争,像巴菲特、芒格、段永平先生很不看好这家公司。

我们是在30块钱开始研究这家企业的,2014年我们去加州参观他的第一代工厂,90块钱的时候我们开始大买,现在市值四千亿美金。我个人认为特斯拉有可能成为人类历史上赚钱最多、市值最大的公司。

理由如下,第一,如果电动车替代燃油车是一个必然结果,谁能生产最多的电动汽车,谁就能成为全世界最大的汽车生产企业,所以特斯拉很有可能成为全世界最大的汽车制造商。

第二,品牌从高端往低端容易,从低端往高端非常难的,特斯拉一上来就是100多万的价格,当他降到30万、20万、十几万的时候,品牌张力就出来了。第三,他的电池控制系统非常领先。

第四,也是我们投资特斯拉的核心原因,就是无人驾驶,我个人认为现在的无人驾驶类似于互联网时代来临的那一刻,如果每辆车的无人驾驶是一个标配的话,相当于一个硬件公司变成卖软件的,类似于微软卖操作系统。

第五,如果无人驾驶实现的话,最大的利好是茅台,我们就不怕酒驾了。电动汽车涨了这么多,关键原因就是下一个最大的风口是无人驾驶,以后很可能靠生态来赚钱,这才是最近电动汽车上涨最根本的逻辑。

另外,特斯拉在中国、美国、欧洲、日本、韩国建设充电桩,他很可能成为全世界最大的类似于中石油、中石化的服务型公司,它又是全世界最大的太阳能公司,马斯克认为太阳能的市值应该是超过电动车,商业模式如果成功的话,特斯拉很可能成为全世界最大的、最赚钱的公司

第二家公司就是茅台,现在快涨到1700,我曾经说过茅台是菩萨给大家送钱的。茅台现在的出厂价是969,你能买到的价格接近3000,如果现在出厂价提到2500,3000块钱卖掉,利润可能变成1500亿或2000亿了,现在市值2万亿,隐含的估值是非常低的。

一般男同志理解茅台这个公司是没有异议的,但是女同志就说是一瓶破酒,凭什么能够提价?凡是顶尖级的图腾式的品牌,凡是提价销量不下降的一定是大牛,爱马仕2008年砸了个坑,今年又砸了个坑,但很快就恢复了,它的估值可是比茅台还贵,资本市场就喜欢确定性。

投资是个世界性语言,投资不怕中间有波动,怕碰到暴风,怕碰到乐视,怕碰到瑞幸咖啡,投资不怕长期盈利增长的企业。

有一位阿根廷华人导演对我说,一个中国人的效率是国外3到5个人的效率,每次我从国外回来,我对中国更有信心,因为全世界没有任何一个国家像中国一样,14亿人把挣钱当信仰。只要遇到太平岁月,中国人积累的财富不是世界第一,就是世界第二。

中华文化影响的所有国家和地区,都成为了发达国家,比如日本、韩国、新加坡、台湾地区、香港地区、澳门地区,如果朝鲜实行改革开放,大概率也会成为发达国家,如果朝鲜明天改革开放的话,我劝大家去朝鲜买100套房子。

我们看全世界最活跃的三大湾区,纽约金融中心、旧金山科创中心、东京湾制造业中心。粤港澳大湾区从人口、规模、经济总量上看都不亚于这三大湾区,还有长三角、西三角。

由于虹吸现象,合肥的人才被上海和南京吸走了,但是合肥市政府非常进取,他们投京东方产业链成功了,现在芯片产业链也成功了,第三个他们看准以新能源汽车为代表的产业链,现在看起来又成功了。中国的一大批精英集中在政府部门和国企,地方政府的能人也是非常多的。

深圳刚刚过了40岁生日,40年间,深圳GDP从1.69亿元增长至2.69万亿元,完成了对香港超越,赢就赢在创新。2019年深圳国际申请专利总量达到了17,459件,如果将深圳单独拿出来和国家来排名,前面分别是中国、美国、日本、德国和韩国,深圳排在第六位。

过去千年的变化当中,哪个国家开始工业革命,哪个国家的人均财富就会有巨大增长,人类社会在呈现指数级的变化,智能手机时代诞生了万亿以上市值的公司,智能手机之后会有更大级别的公司诞生,这是大概率事件。

总体而言,我个人认为现在是价值投资的时代。我本人已经从业28年,经历了多次的牛市和熊市,牛市很短,熊市很长。从过去历史来看,现在位置是底部区域的概率很大,特别是经过贸易摩擦和疫情,像打了两次地基,目前是底部区域的概率非常大的。

我曾经说过,注册制可能是A股长牛、慢牛的开始,假设创业板不是09年开始,是2000年开始,搜狐、新浪网不在美国上市,在我们中国上市,腾讯、阿里、百度,包括拼多多、bilibili、美团,这些公司如果都不在美国和香港上市,在我们创业板上市,那我们创业板的回报率是远远高于纳斯达克。

人生就像滚雪球,重要是找到足够湿的雪和很长的坡,全世界最好的两个市场,一个中国市场,一个美国市场,如果以滑雪做类比的话,中国是蓝道和黑道,你划不好的话,会滚到悬崖下面,美国是绿道,比较平缓,总的来说他们都能滚出大雪球。

投资也是这样,开始滚是非常难的,但是假如选对赛道、选对行业、选对企业,滚起来的势头是越来

但斌 | 来源

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