“我不认为我们想要像一头大象一样在债券市场奔跑，扼杀价格信号”

美联储主席鲍威尔周二就美联储半年度货币政策报告向国会报告。鲍威尔警告称，美国经济复苏步伐存在“重大不确定性”，虽然一些指标显示有所改善，但随着经济从新冠疫情中重新站稳脚跟，还有很长的路要走。美联储将致力运用全部工具来达成最大就业和物价维稳的目标。

鲍威尔认为经济的复苏将分为三个阶段。第一阶段是“关闭”，这将导致经济活动数据在第二季度达到底部。第二阶段是经济反弹期，店铺开始营业，人们开始工作。此前的就业报告带来了一些经济反弹的希望，但鲍威尔表示就业仍远远低于2月份的充分就业水平。第三阶段是回到原来的活动方式，人们需要对于聚集活动建立信心。美国正处于第二阶段，鲍威尔表示周二公布的零售数据是经济开始复苏的证据。但他警告表示一切都充满不确定性，经济活动的迅速反弹预计将不及疫情前的活动水平。

对于下个月的就业报告，鲍威尔表示每个月的劳动力市场报告都有很大的波动。因此即使经济没有真正移动，就业报告也会出现变化。美联储期望看到就业增加和失业率下降。许多失业工人将需要继续帮助或职业培训，但鲍威尔表示“这是国会的工作。具体细节完全是财政政策问题”。但要使近2500万流离失所的劳动力返工作岗位还有很长的路要走。

与此同时，鲍威尔表示7万亿美元的资产负债表不会对通货膨胀或金融稳定构成威胁。美联储现在并没有考虑缩减资产负债表规模。鲍威尔表示，在某个时候美联储将能够收缩资产，并将“非常小心、非常缓慢”地采取行动。鲍威尔提到，在2014年和2017年，美联储冻结了资产负债表的规模，此后随着经济增长，资产负债表占经济的百分比会自然缩小。 

美联储于周一宣布主街借贷便利（MSLF）正式接受银行登记，并表示准备在该便利中加入非营利组织的贷款计划。美联储希望在一周左右开始通过该便利符合条件的借款人发放贷款。但非营利组织的贷款计划需要更长的时间才能启动，美联储将尽快在下个月开始这项贷款。

对于美联储周一更新的企业债券购买计划，有议员质疑美联储似乎正在扭曲市场信号。鲍威尔回答道：“我不认为我们想要像一头大象一样在债券市场奔跑，扼杀价格信号”。鲍威尔表示，昨天的二级市场公司信贷便利（SMCCF）便利只是重申了此前计划，但市场昨天对该声明反应非常强烈，表示市场相信美联储将履行承诺。美联储实际上并没有增加购买量，只是从ETF转向了另一种形式的指数。美联储的未来企业债购买将根据市场功能的改善情况而调整。

随后，鲍威尔表示，美联储购买资产并不是为了让美国财政部更容易出售增加的债券，也就是所谓的“债务货币化”。鲍威尔回答说：“这当然不是我们的意图。”美联储之所以需要购买资产，是因为当投资者都决定持有现金时，金融市场就会停止运转。“这完全不是为了满足美国国债的供应”。鲍威尔表示，美国国债在世界各地仍是一个有吸引力的资产，美联储的关注点是市场功能。

对于美联储是否采用收益率曲线控制，首先鲍威尔指出，美联储在二战期间尝试过这样的工具，美联储在上次会议上所做的只是向人们简要介绍了它的历史以及它是如何运作的。但美联储绝对没有做出任何决定。但鲍威尔也指出如果美联储想继续保持低利率的货币政策，美联储会考虑使用该工具，但并不是控制整个曲线，只是控制曲线的一部分。鲍威尔表示美联储正在评估该工具的早期阶段。

随后有议员指出，当奥巴马离任时美国的债务是199亿美元，在特朗普政府执政三年半后，债务上升至260亿美元。对于债务对通货膨胀和失业产生的影响，鲍威尔表示承认美国联邦预算多年来一直处于“不可持续的轨道上”。债务占GDP的比例正在上升。未来几代人缴纳的税款将用来偿还当前的债务，这是债务的长期问题。但鲍威尔强调解决这些问题的时机是在失业率恢复正常，经济复苏之后。

鲍威尔在讲话中并未表示国会需要通过另一项紧急融资计划来帮助经济，但他温和地敦促议员们增加支出，称增加支出"不仅可以在有需要的时候帮助家庭和企业，而且可以减少对经济的长期损害。" 

与此同时，听证会中有多位议员就不平等问题向鲍威尔施压。当被问及美联储是否应为黑人不平等的结果负责时，鲍威尔表示，每个人都可以做得更多。他补充说，美联储将继续支持所有中低收入社区。 

鲍威尔重申，美国经济数据在第二季度可能出现有史以来最糟糕记录。正如6月份货币政策报告中所讨论的那样，低收入家庭受到的影响最大。失业的美国西班牙裔和女性比其他群体要多。如果不遏制衰退，可能会进一步扩大这一差距。

近期的一些指标显示出在某些地区的经济活动反弹，但产出和就业水平仍远低于疫情前的水平。鲍威尔表示：“经济上的不确定性很大程度上来自于对疾病传播途径和控制措施效果的不确定性。在公众确信疾病得到控制之前，完全康复是不可能的。”

正如6月货币政策报告中所讨论的那样，鲍威尔强调疫情正给小企业带来严重风险，中小企业是美国经济的核心，往往是工薪阶层的代表。尽管需求疲软导致消费价格通胀在近几个月明显下降，长期通胀预期指标保持稳定。但通胀还是可能会在一段时间内低于美联储2%的目标。

鲍威尔在讲话中再次重申，美联储没有种族主义的容身之地，美国社会也不应该有种族主义的容身之地。每个人都应该有机会充分参与我们的社会和经济。

人民币交易与研究   | 来源

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