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钱棒棒阅读时间~原油ETF的高危时刻

浏览:53     发表时间:2020-04-23 21:00:01

最近原油的行情史上难得一见,负油价的截图更是疯刷朋友圈。
 
市场的本质是由供需关系决定的,即便出现历史性的负油价,也是基于供需关系所产生的结果,只是这个结果突破了大家一直以来的想象力。
 
无论如何,在超出常理的波动下,炒原油爆仓的消息开始此起彼落。
 
其中,中行的原油宝更被推上风口,不但于21日暂停交易,今天更发出公告,再次实锤-37.63美元的结算价。
 
来源:中行
 
这意味着,抄底失败的后果,不是账户清零那么简单,而是要另外倒贴银行每桶38美元,网络更传出有投资者被追讨3倍保证金,即是亏损300%的意思。
 
据了解,巨亏投资者已开始筹备集体诉讼,当中不乏一些亏损数百万、数千万的。
 
他们原本都只是抱着本金亏干净的预期,最后迎来的却是想不到的穿仓补钱,简直是痛不欲生。
 
来源:网络
 
银行、券商、客户通通被收割
 
金融产品就是一个愿赌服输的赌博,中行的原油宝也是,问题只是在于产品本身有否存在重大缺陷,令投资者蒙受不必要的损失。
 
据介绍,“原油宝”目前默认选项为到期移仓,如果投资者不想移仓,则可选择“到期轧差”,即在合约到期时系统按照结算价进行自动平仓。
 
来源:中行
 
按照原油宝交易规则,到期日的最后交易时间为晚上10点,意味着原油宝提前4个小时停止交易进行移仓。
 
来源:中行
 
而在4月20日约晚上10点,5月WTI期油约11-12美元左右。
 
这意味着,如果按当时价格完成移仓,客户就不用亏到要哭,部份甚至仍有足够保证金,可以顺利转去6月期油。

来源:富途
 
当然,虽然客户于10点之后已经不能交易,但由于中行并没有披露移仓操作内容,究竟是择机移仓,又或者按照最终结算价,客户都不清不楚,所以中行到现在仍可以理直气壮。
 
然而,这却是属于产品设计的一个重大漏洞,忽略了到期日出现非理性波动风险的可能性。
 
事实上,为了防范类似事件,大部份发行商都会在到期日前逐步进行移仓,真正持有合约至到期日当天,是极少数。
 
以中信期货为例,公司便要求不能交付或者接收原油的个人客户,需要提早在最后交易日前8天进行移仓或平仓,风控措施明显要好于中行。
 
因此,在这次原油宝的风控管理上,中行确实有着不可推卸的责任。
 
另外,油价跌成狗,却没有引发自动斩仓也是一个重大问题。
 
正常情况下,保证金低于20%便会自动斩仓,现在不但没有强制平仓,客户反而睁眼看着价格跌倒负数,弄到赔钱下场,这是于理不合。
 
来源:网络
 
根据产品介绍,中行特别强调了,“原油宝采用保证金交易形式,暂不提供杠杆,可以进行多空操作。”
 
这种描述方法无疑有误导成份,本身采用保证金的方式,已经涉及杠杆效应,原油宝的机制就与原油期货别无二致。
 
既然会出现类似期货的爆仓情况,中行有否对投资者作出足够的风险披露,值得疑问。
 
来源:中行
 
在风控和风险披露上,中行明显有不足的地方,如果最后让小白投资者买单,只会令人失望现在也只能看看中行后续会否作出补救方法,是要客户再补钱还是自己把部分亏损贴掉。
 
同时,中行也应该检视旗下所有产品,修改规则漏洞,避免类似悲惨重演。
 
不过,根据中行最新流出的公告,态度看来非常强硬,死性不改呀。。。

来源:网络

值得一提的是,美国线上交易经纪商盈透证券(Interactive Brokers)于昨天发布声明称,由于5月期油价格暴跌至负值,公司部分多头客户因此受损。
 
在完成保证金清算后,盈透证券出现高达8800万美元的临时性损失,但称“任何预期的损失都不会对公司财务状况造成重大影响”。
 
盈透创始人兼董事长Thomas Peterffy更认为,行业中其他经纪商或将面临总计5亿美元的损失。
 
基本上,这次油价跌入负区间,投资者、经纪商、银行均是苦不堪言,通通被收割。
 
原油ETF的风险
 
对于仍然想抄底油价的朋友,如果以为只买原油ETF便能避免上述风险的话,想法也不免太简单。
 
很多投资者,基本多是吃瓜群众,连原油合约的基本概念都不懂,就幻想进场,这已经是一件很危险的事,更何况,很多原油产品基本都是坑。
 
很多原油ETF,追踪的是一大堆美国中小型页岩气公司,这些公司本来就没什么竞争力,目前低油价更会加速他们倒闭。
 
4月初时,美国页岩钻探公司Whiting Petroleum便申请了破产保护,成为首家在本轮原油价格战中倒下的页岩油公司。
 
资料显示,美股共有27只ETF持有Whiting Petroleum,虽然最高占比仅为0.12%,但公司的倒闭随时只是“第一个多米诺骨牌”。
 
即便是安全点,只买跟踪油价的ETF,但考虑到移仓成本巨大,根本不适合长期持有。
 
假设原油ETF一开始持有400桶原油,在每次移仓都是升水的情况下,那么未来可能只剩下100桶原油。
 
即是原本油价涨1美元等于400元盈利,但现在却只等于100元盈利,移仓成本会大幅削弱最终盈利能力。
 
来源:网络
 
目前,港股有两只期油ETF,F三星原油期(3175.HK)及FGX原油(3097.HK),早已成为散户抄底工具。
 
其中,3175更是大热门,今月总成交达到130亿港元,差不多为上市4年以来的累计成交的10倍。
 
来源:富途
 
值得一提的是,这两只在移仓的操作上,远好于中行的原油宝。
 
前者的移仓行动分5天进行,以上一次为例,每次减少5月期油合约20%比重,而到了第5天,6月期油合约比重将变为100%。
 
至于后者,操作更为复杂,主要根据评估日的不同月份期货合约价差,作出不同的移仓选择。
 
虽然移仓规则已例明出来,不过,3175的管理人三星于昨天突然出通告,决定修改上述的移仓规则,先斩后奏的行为令市场震撼。
 
该通告直言,由于油价暴泻,虽然目前所持有的期油合约100%为6月期油(约11美元),但不排除价格也会跌至零或负值,于是决定从今天开始移仓至9月期油(约25美元)。
 
而按照原先移仓时间表,三星本应在5月7日开始移仓,将7月期油逐步取代6月期油。
 
另外,在今次移仓后,三星将会持有9月期油直至9月期油原定的移仓期,到时候逐步以10月期油取代。
 
来源:港交所
 
三星特别强调,这次移仓策略属于一次性及临时的措施,目的是避免投资者出现巨大损失,但同时提到,一旦6月期油出现反弹,投资者将无法从中获利。
 
三星亦不排除,如果石油市场持续波动,9月期油也有跌至零的风险,而投资者会承受全部损失。
 
回到今天,由于低卖高买,6月期油价格仅为9月期油一半,移仓行为令3715持有的期油合约大幅减少,令其股价今天腰斩近一半。

来源:三星

来源:富途
 
对于三星这个判断,是否合理,见仁见智。
 
但正正是每个人的观点与角度都不同,为公平,为保障投资者的权益,先斩后奏的行为才不能容许,何况不说有没有预先获得证监会的批准。
 
一只ETF居然可以无视条款,这事必须严重正视。
 
6月期油今天跌福为38%,但3715的跌幅达到48%,现有股东利益已被牺牲。
 
这此三星事件,无疑重重挫伤了投资者对大宗商品ETF的信心。条款就是一个根据,可以随便因为极端情况而作出修改的话,哪来信用可言?
 
原油ETF的情况,未来说不会出现在其他商品,尤其是金ETF,亦是一个热门品种,说不定会因为实体金不足够而出事。
 
在美国疯狂印钱下,美国银行已将黄金18个月目标价从2000美元调升至3000美元,比目前金价高逾80%,甚至高于2011年时的历史高点1,920美元。

来源:彭博
 
结论
 
再次提醒大家,原油投资不适合普通人,不要盲目抄底。
 
如果还是想去买原油,也必须留意远期升水的移仓成本,不然买在低点也不代表赚到钱。
 
最重要的是,中行事件可能只是华尔街空头猎杀的开端,全球跟踪油价的原油ETF基本已是他们的猎物。
 
由于原油ETF都不会进行真正交割,因此每次移仓,都是暴露于野外的危险时机。
 
特别是全球最大规模原油ETF「美国石油指数基金」(United States Oil Fund,USO),管理规模已于一个月内翻倍,并攀升至 41亿美元,创下历史新高。
 
USO原本的持仓结构为80%近月/20%远月,但在目前情况下已改变至40%为6月/55%为7月/5%为8月。
 
值得留意的是,其6月期油持仓量虽然占不到一半,但却是市场整体6月期油总量的30%,如此大的规模相信早被盯上,慎防油价再次出现异动。
 
最后,与其在原油这个产品上爆仓,不如找些自己看得懂的产品。不论是期货、ETF、银行产品或是股票,精通游戏规则是最重要的。
 
谨记,自己的错误,最后还是要自己买单。

贾林州   | 来源

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