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钱棒棒阅读时间~【兴证宏观】通胀预期下降,PPI或承压后反弹 ——2月通胀数据点评

浏览:49     发表时间:2020-03-13 20:57:28

Summary


正文

投资要点


事件:2020年2月CPI同比涨幅回落,为5.2%,高于预期的4.9%。PPI同比转负为-0.4%,低于预期的-0.3%,我们认为:


  • CPI:猪肉价格上涨继续拉升CPI同比。2月CPI同比上涨5.2%,高于预期的4.9%,但低于上月的5.4%。其中猪价为主要拉动,其同比上涨135.2%,拉动CPI同比上涨约3.19个百分点。从环比看,1月CPI环比为0.8%,小幅低于季节性规律,但食品分项涨幅显著高于季节性规律。拆分食品分项来看,由于节后开工屠宰延迟,猪肉供给不足,猪价环比上涨9.3%,显著高于季节性规律,符合我们前期的判断。鲜菜、水产受运输不畅影响导致价格强势,但环比涨幅其实未高于季节性规律。受多地关闭活禽交易市场影响,禽类和蛋类价格大幅下跌。除食品分项以外,其余分项环比皆弱于季节性,其中交通和运输分项环比为-1.5%,大幅低于季节性规律的0.26%,这主要由于突发公共卫生事件导致居民出行大幅减少的影响。

  • PPI:受公共卫生事件冲击,同比由正转负。2月PPI同比由上月0.1%转负为-0.4%,其中生产资料是主要拖累,同比下滑1.0%,生活资料仍持续上涨趋势,同比为1.4%。这主要是受到疫情冲击导致工厂复工延迟、需求减弱的影响。扣除油价的影响,PPI同比约下行-0.48%。从工业生产者出厂价格指数来看,生产资料价格环比下降0.7%,较上月下滑7个百分点,采掘工业及原材料工业价格环比下降显著,生活资料价格环比与上月持平。从生产者购进价格指数来看,与能源金属和建材相关的商品价格出现明显下滑,农产品和木材价格逆势上涨。


  • 展望:猪价影响减弱,PPI受油价影响或承压后反弹。根据兴证农业组观点,随着屠宰陆续开工,猪价将小幅回落,叠加去年基数持续抬升,猪价对CPI冲击最大时刻已经过去。同时,物流逐渐恢复后,鲜菜价格可能转弱,通胀预期下降。受沙特开启原油价格战的冲击和公共卫生突发事件蔓延的影响,原油价格下跌将对后续PPI形成较大拖累。但随着后续需求回升,企业陆续加紧开工,PPI将触底反弹。

风险提示:全球需求下滑;地缘政治风险;国内政策超预期。

   

风险提示:全球需求下滑;地缘政治风险;国内政策超预期。

王涵论宏观 | 来源

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