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钱棒棒阅读~特斯拉让原油跌成鬼?石油价格最低——能有多低?

作者:钱棒棒     浏览:156     发表时间:2016-05-17 23:23:39
钱棒棒阅读--发现、分享世界的价值

这两天,石油价格暴跌引起大家关注,目前已经跌至30美元左右一桶,比2008年金融危机之时的35美元/桶的价位还要低!


30美元/桶是个什么年代的概念呢?


不知道有没有人看过丹尼尔-耶金的《石油大博弈》(读这本书来了解石油,比你看100篇文章来了解石油都更有用,尤为难得的是,这本书还写的如此理性客观而有趣有料),里面对于19世纪以来与石油有关的大事儿进行了一个详细的梳理。


32美元/桶是1980年6月份的世界石油价格——也就是说,从1980年到现在,过了35年,经过美元纸币这么多年的发行,以美元计的石油价格居然不涨反跌。


那么,有人问了,从长期来看,目前的石油价格到底是个什么水平,如果跌到底能跌到多低?其生产成本又有多少?未来前景又是如何?你该如何投资?


我的这篇文章,就是来分析这个问题的。


一、先看以美元标价的原油价格变动


1970年,国际原油的价格是1.8美元/桶(你没看错,就是1.8),而在此之前1950年代和1960年代,因为国际上供应充沛,原油价格二十年保持在1.5美元/桶左右。1971年,原油价格上涨到了2.2美元/桶,到了1973年6月,再度升高到2.9美元/桶。


1973年10月,第四次中东战争爆发,在欧佩克的主导下,国际出口原油价格被暴涨至5.12美元/桶;随后,出于“惩罚美国支持以色列”,1973年12月,中东出口原油价格再度被提高至11.65美元/桶。


废话不多说了,先看以美元计价的石油价格自1970年到现在以来的价格变化。




由以上两幅图可以看出,从1970年到现在,原油价格最高曾到达140美元/桶以上的高价,最低则是1970年的1.8美元/桶。


总体上来看,石油价格在最近的这45年时间中,绝大部分时间是在10-40美元之间变动,如果按照所谓的熊市牛市划分的话,整个1990年代可谓是石油价格的大熊市,当时石油价格从35美元左右跌下来,一直跌到17美元左右——最低的时候也曾经出现过低于10美元的情况。


有人说了,不能这么计算,因为1970年的1.8美元和今天的1.8美元其价值完全不同,1990年代的17美元也不是今天的17美元,关于原油价格,必须考虑到美元纸币滥发所导致的通货膨胀问题。


OK,下面就给你看美元货币的发行情况。


二、看美国货币发行和信贷量的变化


首先我们来看美元基础货币(MoneyBase)1980年到现在这36年的发行量情况。


算下来,美国的基础货币(Monybase)供应量,从1980年12月份的1445亿元增长到了2015年12月份的40060亿美元——总量增加了27.7倍。


不过,如果看过本微信号文章“让最牛逼的对冲基金经理来告诉你,经济究竟是怎样运行的?(视频讲解)”那个视频的人应该知道,一个社会里的商品价格并不仅仅由基础货币量来决定,而是由货币+信贷总量所决定的。


通过正规银行而出现在社会上的信贷总量,这个数据其实央行也有统计——就是所谓的“广义货币供应量M2”,因为,M2本身是在基础货币的基础上,在中央银行的货币准备金制度之下,通过正规银行体系所衍生出来的信贷总量。


所以除了分析基础货币之外,还要分析美元这36年来的M2发行数据。


算下来,美国的广义货币供应量(M2),从1980年底的1.6万亿美元增长到了2015年底的12.3万亿美元——30年时间,总量增加了7.7倍。


这下你知道为什么美国的物价涨幅很慢了吧?是因为美元体系的货币+信贷的增长速度非常缓慢,36年才增加了7.7倍,而中国,看过路哥以往文章的人都知道,呵呵。


(以下内容为延伸阅读,有兴趣的可以读读,没兴趣的就算了)

那么M2是不是就是全部的货币+信贷总量了?

当然不是!

我们很多人应该听说过一个叫做“影子银行”的概念,这部分钱也在社会上流通,他也是信贷总量的重要组成部分——但它逃脱了中央银行的监管,而且也没有央行准备金率的限制,这部分信贷实际上是没有官方数字来进行统计的。

虽然没有统计,但还是有办法估算出来的——信贷归根结底转化成了贷款,所以,如果不追求那么精确的话,我们将美国政府债务(联邦政府+地方政府)、企业债务(金融企业+非金融企业)、居民债务(房产贷款+消费贷款)相加,即可得出美元的信贷总量,至于游离于美国之外的美元信贷规模——这个就真的真的连估算都无法估算了。

因为没有长期以来的官方数据,我也没有办法给你做出来图表,但我可以告诉你,当前美国国内信贷总量一个大致的数——大概在50万亿美元到60万亿美元之间,历史数据不是很清楚。

不过,除了M2之外的信贷总量增加,其影响最大的不是一般商品的价格,通常是金融资产的价格,如上市公司股票及其他证券化产品价格,而且信贷总量会随着金融体系的繁荣或收缩产生急剧的变化,这些东西在官方的数据统计中很难反映出来(因为主要是依赖于影子银行体系运行)。

就我个人看法,大概从2014年底美联储结束QE2之后开始,全球就进入一个美元信贷规模收缩期。


三、流动性除权后现在的石油价格是个什么位置?


在考虑原油表面显示价格和美元货币发行量之后,我们就可以来考察当前的原油价格,到此处于一个什么样的水平?


不过,还是要先说一下方法。


如果要综合考虑当前的石油价格处于什么水平,除石油本身的美元价格表现以外,对应全球的GDP总量变动、全球综合通胀指标、美元M2总量变动历史等都应该都是很好的对照除权参数——但鉴于其他数据获取的困难,我们就用美元的M2总量来代表原油市场的流动性数据。


将对应的石油价格,相对于美国M2的变化进行除权,得到相应的石油价格指数。


前面说了,1980年刚好是石油价格一个高峰,1990年代才是石油价格的大熊市,我们要讨论的是石油价格最低能到多少,那么我们干脆从1990年开始算起。为更直观对比近25年价格波动,我们可以让石油价格最高价完全一样,这样根据不同商品价格,反推出一个固定参数,再来计算。


这段话有点绕——其意思表达的是,在考虑美元流动性除权的基础上,将历史石油价格全部按照2008年石油最高价格147美元/桶来对应。


有人已经计算过这个数据,我现在直接借用。



杨易君先生计算的时候,尚在2015年底,当时的石油价格最低点是34美元/桶,这个价格对应的长期石油价格为21.95美元,按照昨天的石油价格最底部29.9美元/桶来计算的话,当前的石油除权价格应该是19.3美元/桶。


换句话说——石油处于1990年迄今25年来的绝对底部。


刚才说过,1973年迄今43年的历史来看,1990年代是石油价格的大熊市,结合美元M2的发行量就可以理解,当前的石油价格已经处于40年来的最低点!


四、石油企业的生产成本是多少?


石油价格已经是40年来的最低,那么它有没有可能再跌呢?


当然有可能!


那有人就接着问了——不管石油怎么跌,再跌也不可能跌破其生产成本吧?这个世界花高价买次品的傻逼多得是,但赔钱卖东西的商家基本没有,所以,石油总不可能跌破其成本价嘛!


这么说的人,应该并不了解石油的真正生产成本。简单进行划分的话,石油的生产成本可以分为二个档次——现金成本(纯生产成本)、全成本(全生产成本)。


所谓的“全成本”,就是在一个地方出产石油之后,将其地租、税费、利息和公司运营以及最初的勘探费用、开发费用等全部加在已经产出的石油上,算下来一桶石油价格到底应该卖多少钱;

所谓的“现金成本”,有时也称之为“现金操作成本”,就是说,在现有条件下,我再投入多少现金就能够生产出来一桶石油?完全不考虑前期的研究、勘探费用,但是要考虑税费、租金、分成、人员工资等,纯粹计算现金的投入,算下来新出一桶石油究竟要花多少钱;

所谓“纯生产成本”,有时也被称为“边际成本”,是指石油企业在纯粹的生产过程中所涉及到的成本,不考虑租金、分成和税费,只考虑生产过程所涉及到开发、储油、管道、材料、人工、资金利息等费用,算下来生产出来一桶石油究竟应该花多少钱。


石油价格只有高于其全成本价格,企业才会积极的去找新的矿区,开发新的资源和技术,努力增加石油储量;如果石油价格高于现金成本,但低于纯粹的生产成本,那么企业策略就是在已有的矿区进行开发,尽可能的维持和提高产量,但不会去开发新矿区;如果低于现金成本而高于纯粹的生产成本,那么企业的勘探和开发活动就会完全停止,甚至会关停部分矿井,仅仅维持原有的矿井,尽可能提高产量……


如果石油价格低于一个企业的纯粹的生产成本,OK,那企业就真的要停产了,绝对不会再向市场出售石油。


虽然在传统思维中认为油气开采是暴利行业,但实际上单桶石油的利润很难超过20美元,凯丰投资曾经分析过石油行业全球最大的15家上市公司,得出石油生产行业在2014年的石油生产成本情况大致如下:


如果就全成本来看,根据麦肯锡的数据,不考虑增加负债、不考虑勘探新的矿区和购买新的油气资源,全球最大的15家油气公司2014年每桶原油的全成本大概在50-60美元之间,平均数是58美元/桶——从全成本来看而要满足投资回报率的石油价格应该在70-80美元/桶左右。


如果剔除折旧、损耗,目前15家油气企业的石油现金成本基本上都在20美元上下,再加上税金、产量分成(石油国所在地要分成)等税务成本,15家最大油气企业的石油现金操作成本是25-30美元/桶。


也就是说,就当前阶段来看,如果原油价格不跌破30美元/桶,这15家全球最大的油气企业,依然还是会尽量生产石油——如果一旦跌到25美元/桶,肯定有部分企业,或者某一企业的部分矿井,肯定会开始大规模停产、减产。


下图即为全球最大的15家已上市油气企业2014年的石油生产成本状况(其中,DDA表示折旧、损耗和摊销)。


不得不提到的,还有页岩油。


早期的页岩油成本很高,根据一些企业公布的情况,其产出一桶石油的成本高达50-75美元,但随着技术的成熟以及某些矿井的高产,有报道声称,美国的页岩油操作成本已经降至15-35美元/桶,更是有企业声称自己的页岩油成本不足10美元,一家叫做大陆资源的公司甚至宣称自己位于奥克拉荷马州的页岩油成本只有0.99美元/桶。


不过,根据对15家油气企业有关页岩油生产的分析显示,页岩油的全成本约在72美元/桶左右,纯生产成本的均值约在14美元左右,考虑到税费、地租、环境成本等因素,其现金操作成本同样在25-30美元/桶。


五、从产油国来看其石油生产成本


因为石油矿井的所在地不同,以及其采用的技术不同,再加上石油生产国对石油租借地所要求的的地租和石油分成等原因,油气企业的生产成本和现金成本与产油国并不一致,每一类石油的产区都有一套自己关于石油生产成本的计算方式。


通过常理我们也可以想象,其实每个地区的石油生产成本都并不一样。


下图就是2009年的时候,德意志银行利用其研究合作伙伴Wood Mackenzie公司的数据,对当时世界各产油国石油生产成本的评估。


其中,在考虑矿区使用费之后,中东国家石油现金生产成本普遍在5美元/桶以下(特别是阿联酋、科威特和沙特,其石油的现金生产成本仅为1-2美元左右),全球这些顶级石油国平均现金成本约为7.7美元,除欧佩克国家外,平均现金生产成本也不过12.50美元/桶!


根据各种资料统计表明,2009年迄今,无论石油生产国还是石油企业,其石油的现金生产成本平均增长了50%左右,按照这个比例对以上数据进行更新之后——中东产油国的石油现金操作成本(边际成本)依然不足5美元,其他国家的石油现金操作成本还是在20美元左右——如果考虑到税费、财务以及运输成本等,石油的现金生产成本依然是在25美元左右。


不过,石油的生产成本也是一个动态变化的东西而非一个静态数字,如果石油价格继续下跌,那么石油企业可以采用裁员、降薪的方式,而且其生产过程中耗费的钢铁、能源、税金、人工、环保费用都下降的话,石油的生产成本也会进一步降低……


六、特斯拉电车让石油价格跌成鬼?


已经跌至40年最低,而且看起来还没有跌到尽头,石油价格到底遭受什么瘟疫了?


说到底,其实是供需问题。


根据EIA的数据,全球的石油消耗,过去几年实际上是在上升的,以百万桶为单位,2013年每天平均是91.28, 2014年是 92.45,2015年预计是93.82;供给方面的数字分别是90.86、93.26和95.54……


每年只不过多出来了2%左右,却已经让石油价格从2013年的100美元高位,跌至2015年底的34美元左右,跌去了2/3以上。


为什么?


原来,石油行业的可替代性太低,导致的结果是,如果紧缺那么一点点,价格就会直线飙升;如果多出来那么一点点,又不能用来喝掉,其价格就会大跌……


那石油的未来呢?我的看法是,不容乐观!


不容乐观的原因,不是石油本身的生产和需求问题,而是来自于科技进步所带来的能源价格下降。


从2014年到2015年,和我同在“财经科技自媒体达人群”的硅谷王川,已经在其微信文章中多次呼吁大家放弃石油类投资,因为他坚持认为未来的世界能源将会越来越便宜,便宜到我们难以想象,所以长期来看,石油就应该下跌。


在2015年6月份的文章中,他特意提到——特斯拉将敲响石油工业的丧钟:

2007年锂离子电池成本高达每度电1000美元($1000 /kwh);

2012年特斯拉model S 推出时,据估算其电池成本为 $250 -300 / kwh;

2014年研究公司Navigant 称特斯拉从松下购买电池的成本是 $180 / kwh;

2016年,通用汽车要推出的电车,ChevyBolt, 其电池由韩国公司 LG 提供,预计成本 $145 /kwh;

特斯拉的 JB Straubel, 预测其Gigafactory 生产的锂离子电池成本到2020年将降到$100/kwh以下

……


是的,你要问石油价格为什么跌这么惨,其实原因是特斯拉电动车的上市……


大家可以想一下,是不是从特斯拉电动车上市开始,石油价格就开始了一路杀跌……


就在2015年底,他又特意写了一篇文章“为什么石油在2025年之前会永久性跌破20美元一桶,而且一去不复返”,其中提到:“2017 年底特斯拉的Model 3 将上市,预计售价在三万五千到五万美元之间,性能将超过同等价位和大小的宝马三系列,如果到2017年有30%的新车购买者去买电动车,这意味着大约1.2%的石油需求消失……”


进一步的,根据他的预测,从2025年之后的五到十年,电车将全面的替代汽车,私人汽车对原油的消耗,大部分都会消失。而那时全球原油的需求,将可能在现在的水平下降40%左右。


如果石油需求将在未来10-20年内下降40%,我去,这样一来全球的原油需求水平将退回到1986年的水平,1986年的石油平均价格仅为14.44美元/桶(根据上图的数据,折算到2008年的价格约为28.4美元/桶)!


我去,那还玩个屁啊?石油价格只有死路一条了!


难怪沙特、阿联酋、科威特、俄罗斯这些石油生产大国,在如此之低的油价之下,都还在玩命的生产,原来屡次石油价格极低的时候就主动减产以维持石油价格的沙特也不说自己减产了——可不嘛,如果自己减产而北极熊不减产,十几年二十几年之后,底下的石油更是不值钱了,白白的被北极熊这样的国家占了大便宜,这可是永久性割肉啊!


反正他们的石油生产成本极低,现在的价格也足以赚钱,只是赚得比以前少了很多很多……


七、如何进行市场操作?


整体而言,对于王川的观点,我持有保留的赞成态度。


先说“赞成”的部分。


他对于技术进步和电动车发展的估计我基本赞同,而且我也同意他关于能源价格应该长期下降的观点。正如他所说,诸如俄罗斯、中东的这些产油国,几十年来长期依靠不劳而获谋生,已经掠夺了太多世界其他国家的财富,他们的懒惰和不劳而获本身就应该得到惩罚!


对于中国这样的石油消费大国,石油价格的长期下降其实是个极大的利好消息,我更加相信中国的经济在未来的20年里不仅不会崩溃,而且将会繁荣得超乎我们的想象。


接下来该说的“有保留”的部分。


至少在近期的一年之内,除非太阳能技术和储电池技术(如石墨烯技术)取得突破性进展而且得到飞速应用,我不认为石油价格会在2016年就跌破20美元,甚至25美元/桶的价格都很难跌破!


正如我在前文的分析,如果现在阶段,石油价格就跌破25美元的现金操作成本,由于企业削减成本和支出也很难来得及,诸多油气企业就会减产甚至停产,由此必然会造成石油供应的大幅度减少——太阳能技术和储电池技术还有个技术完善过程,这种石油供应的大幅减少并非一时可以补缺……


我个人的看法是,2016年石油价格很有可能就维持在30-40美元/桶的水平,如果真的跌破了27美元的水平,操作上来我就会建议我的朋友们考虑做多。更进一步的来说,从概率上来看,如果跌破30美元/桶,投机性做多就应该被纳入考虑,至于投机做多的资金比例可根据我以前文章中的提到的凯利公式进行估算。


来源:路哥说钱


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